编 辑丨周鹏峰

(资料图片仅供参考)

8 月 17 日，央行发布《2023 年第二季度中国货币政策执行报告》（以下简称报告）。关于下一步的政策思路，报告提到了货币政策、利率、房地产、金融促消费、汇率、金融风险等六大方面的内容。

增强信贷总量增长的可持续性

稳健的货币政策要精准有力，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，稳固支持实体经济恢复发展。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。

总量上，保持货币信贷总量适度、节奏平稳。央行称，支持金融机构按照市场化法治化原则满足实体经济有效融资需求，增强信贷总量增长的稳定性和可持续性，保持货币供应量和社会融资规模同名义经济增速基本匹配，着力提升货币信贷支持实体经济恢复发展的质量和效率。密切关注主要央行货币政策变化，加强对流动性形势和金融市场变化的分析监测，灵活开展公开市场操作，保持银行体系流动性和货币市场利率平稳运行。

" 市场化 "" 可持续性 " 的表述实际上是对商业银行发展的关注。近年来，我国商业银行资产规模和利润总量逐步扩大，但净息差和资产利润率处于下降趋势。报告提出，允许银行通过合理方式维持自身稳健经营，可以提升其持续支持实体经济发展能力。当然，商业银行盈利状况也会随着经济周期波动，对此应理性看待，不必过度解读。

结构上，聚焦重点、合理适度、有进有退。报告表示，在决定结构性工具创设、延续或退出时，主要考虑两方面因素：一是经济运行中较为突出的结构性矛盾。二是提升金融机构对特定领域金融服务的意愿和能力。

贷款加权平均利率持续处于历史低位

继续深化利率市场化改革，完善央行政策利率体系，持续发挥贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制的重要作用，促进企业融资和居民信贷成本稳中有降。

2023 年上半年，贷款加权平均利率持续处于历史低位。6 月，1 年期和 5 年期以上 LPR 分别为 3.55% 和 4.20%，均较上年 12 月下降 0.1 个百分点。6 月，新发放贷款加权平均利率为 4.19%，同比下降 0.22 个百分点。

其中，一般贷款加权平均利率为 4.48%，同比下降 0.28 个百分点，企业贷款加权平均利率为 3.95%，同比下降 0.21 个百分点，均处于历史低位。

适时调整优化房地产政策

报告表示，适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，促进房地产市场平稳健康发展。

具体看，落实好 " 金融 16 条 "，保持房地产融资平稳有序，加大对住房租赁、城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度。延续实施保交楼贷款支持计划至 2024 年 5 月末，稳步推进租赁住房贷款支持计划在试点城市落地。因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，促进房地产市场平稳健康发展。

对于市场关注的存量房贷利率问题，暂未提及。此前，央行货币政策司司长邹澜在 8 月 4 日的新闻发布会上表示，" 近年来企业贷款利率下降成效明显，未来还将继续发挥好贷款市场报价利率改革效能和指导作用，指导银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。"

目前市场上暂无出现下调存量房贷利率的情况，但是对于降低房贷首付比例，已有所行动，福州、厦门、成都、沈阳等多个城市拟于近日降低二套房首付比例下限。

发挥好金融促消费稳投资、扩内需的作用

发挥好金融在促消费、稳投资、扩内需中的积极作用，保持物价水平基本稳定。

报告认为，物价有望触底回升。上半年，我国物价涨幅震荡走低，6 月 CPI 同比降至 0，7 月短暂转负至 -0.3%，主要是需求恢复时滞和基数效应导致的阶段性现象。当前我国没有出现通缩，宏观经济稳步恢复，

近期猪肉价格企稳回升，旅游出行价格明显上行，国内成品油价格也经历了 " 四连涨 "，预计 8 月开始 CPI 有望逐步回升，全年呈 U 型走势；PPI 同比已于 7 月触底反弹，未来降幅还将趋于收敛。

中长期看，我国经济供需总体平衡，货币政策保持稳健，居民通胀预期平稳，不存在长期通缩或通胀的基础。

坚决防范汇率超调风险

相比于上一个季度，关于汇率的下一步政策思路出现了新提法。

报告指出，加强预期管理，坚持底线思维，做好跨境资金流动的监测分析和风险防范，必要时对市场顺周期、单边行为进行纠偏，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

汇率超调，是由美国经济学家鲁迪格 · 多恩布什 ( Rudiger · Dornbusch ) 于 20 世纪 70 年代提出的概念，又称为汇率决定的粘性价格货币分析法。当市场受到外部冲击时，货币市场和商品市场的调整速度存在很大的差异。

一般情况下，商品市场价格的调整速度较慢，过程较长，呈粘性状态，称之为粘性价格。而金融市场的价格调整速度较快，因此，汇率对冲击的反应较快，几乎是即刻完成的。汇率对外部冲击做出的过度调整，即汇率预期变动偏离了在价格完全弹性情况下调整到位后的购买力平价汇率，这种现象称之为汇率超调。

切实防范化解重点领域金融风险

切实防范化解重点领域金融风险。

报告表示，推进系统重要性保险公司评估办法出台相关工作，研究起草系统重要性保险公司附加监管要求。统筹协调金融支持地方债务风险化解工作，稳步推动高风险中小金融机构改革化险。继续健全金融稳定监测评估框架，优化央行评级、监测预警、压力测试工作框架，切实防止金融风险累积、扩散。

SFC

本期编辑 刘雪莹 实习生 宋佳遥

21 君荐读